预收账款达151.28亿元，保障收入达156.21亿元，预期市盈率为7.4倍……这是滨江集团向投资者交出的2012年度第一份“成绩单”。

　　第一季度业绩欠佳

　　缘于项目结转不均衡

　　今年第一季度，滨江集团的营业总收入为492,621,839.61元，同比下降35.99%；归属于上市公司股东的净利润为102,328,726.81元，同比下降47.88%；基本每股收益为0.08元，同比下降46.67%。对于营业总收入同比下降35.99%，滨江集团将主要原因归结为报告期内仅对万家星城一期尾盘进行了交付和结转。对于中期业绩，滨江集团预测其归属于上市公司股东的净利润同比降幅将在30%～60%之间。

　　“滨江集团这一个股近期的主力成本为10.11元，股价位于成本下方，已显弱势。该公司第一季度的结转收入和利润同比都出现了大幅下降，这主要是由项目结转不均衡造成的。滨江集团在季报中也解释了，其第一季度只结转了万家星城一期尾盘项目，而其账面尚有高达151亿元的预收账款，预计接下去将开始陆续大量结算。”某郑姓分析师表示。

　　根据这份报告，今年第一季度，该公司销售商品和提供劳务回笼的现金为9.10亿元，较上年同期的24.50亿元出现大幅下降。另外，滨江集团的2011年年报显示，其土地储备总面积约为1945243平方米，其中权益面积为1464862平方米，且存货账面余额同比增加99.77%。与高存货对应的，是滨江集团3月份以来的密集推盘。该公司曾于3月15日、18日、20日分别推出楼盘曙光之城的800多套房源，销售情况较佳。不过，曙光之城楼盘虽然热销，但其楼面价约为12684元/平方米，毛坯均价约为16000元/平方米，而精装房源均价不到20000元/平方米。郑分析师指出，由于受宏观调控的影响较大，杭州地区的房价跌幅已超过全国平均水平，因此第一季度滨江集团仅拿出了曙光之城项目的部分房源作为新盘来开发。而且，这一项目属于低价入市，其售价已低于成本价。

期末业绩保障率达438%

　　财务稳健助力发展

　　根据这份一季报，该公司扣除预收账款后的资产负债率仅为36.5%，较2011年末下降了1.8个百分点，处于行业优秀水平。同期，该公司的长期借款比重有所提升，为49.9%，较上年末提升了6.4个百分点。此外，尽管期末该公司货币资金余额仅为同期短期借款与一年内到期的非流动负债的31.7%，但有望通过逐步回升的销售量来实现平衡，资金链压力不大。

　　“长期负债比率的提高有利于增强公司的财务稳健性。截至3月底，滨江集团的账面货币资金余额为4.97亿元，较年初下降了6亿元；短期借款和一年内到期的非流动负债为15.7亿元。但由于该公司今年仍然有较多可售存货，达27.54亿元，短期内风险尚在可控范围内。”郑分析师说道。另外，作为滨江集团资产负债明细中的重要组成部分，其截至第一季度的投资性房地产投资为4.58亿元，较年初的4.62亿元下降不多。

　　今年第一季度，滨江集团的预收账款达151.28亿元，同比增长7.3%，继续维持高位。加上4.93亿元的营业收入，该公司今年第一季度的保障收入达156.21亿元，期末业绩保障率达438%。笔者整理有关数据发现，这一预收账款较年初增加了4.06亿元，占流动负债的70.5%，主要来源于万家星城二期、万家星城三期、城市之星和绍兴镜湖等，使其今年的业绩得到了高度保障。郑分析师说，滨江集团在浙江省内的跨区域发展态势已经出现，具备一定潜力。在房地产调控政策微调的背景和151亿元巨额预收账款的双重助推下，该公司的销售额有望进一步提升。

　　预期市盈率7.4倍

　　“双低”蓝筹股估值有望继续抬升

　　在沪深300的指数样本股市盈率排行榜上（截至5月18日），滨江集团以26.66倍排在第6位，张江高科以68.33倍位列榜首，首开股份则以-825.69倍垫底。市盈率是用一个公司股票的市场价格除以每股收益计算得出的，对个股、类股和大盘来说都是很重要的参考指标。

　　在沪深300（由上交所和深交所联合编制，均为A股，基日点为1000点，选择标准为规模大、流动性好的股票）的指数样本股中，房地产行业中符合‘双低’条件（动态市盈率低于行业整体市盈率，且预测市盈率也均低于行业预测市盈率的‘双低’蓝筹股）的个股共有13只。从目前的情况看，‘双低’蓝筹股主要集中在金融服务、房地产和建筑建材行业中，这三大行业的整体市盈率较低，均在15倍以内，具有明显的投资价值。

　　“业内对滨江集团在未来12个月内的预期市盈率是7.4倍左右，应该说这是一个比较理想的估值。随着新股发行制度改革的深化，蓝筹股的估值水平还有望继续抬升。”郑分析师指出，“在消息面上，未来政策能否出现积极变化将再度成为影响板块表现的焦点。比如，首套房贷利率持续下行、降低存款准备金率和公积金政策变化等。另外，中央已表现出了对于经济下滑的担忧，这从4月份房地产投资数据刚刚公布后央行即下调存款准备金率就可以看出来。”

　　据查，滨江集团的房地产业务由房地产开发销售、商业地产置业和酒店业三大板块组成。郑分析师表示：“从4月金融数据看，按揭贷款利率下行带来的影响并不明显，购房者的需求还有待进一步激发。房地产投资本身还需要有GDP增长和经济发展等多方面的刺激，如果没有潜在需求，房地产投资本身不可能孤独地存在。滨江集团的利润增长点较多，不少券商机构给出的7.4倍预期市盈率，也是对其未来盈利水平的肯定。”