阳光新业地产股份有限公司（以下简称“阳光新业”）近日公布了其2015年年度报告。公告显示，其2015年全年营业收入6.48亿元，相较于2014年的13.58亿元大跌52.33%，遭遇腰斩。紧接着，阳光新业于3月8日发布可能涉及重大资产重组的停牌公告。随后又于3月15日连发两道公告，一是涉及董事会人事调整，二是披露正在筹划文化体育行业的重组事项，于当日开市起继续停牌。

  近年来，阳光新业营收持续下滑、高层人事频繁调整、大股东股权也多次变动，对于公司未来发展去向，目前市场上已有多种传闻。对于此次停牌是否与业绩大幅下滑相关，以及未来的布局规划如何，记者多次向阳光新业去电去函，但截至发稿未获回应。

  业绩大幅下滑

  根据年报披露的内容，阳光新业2015年营收的大幅下滑，主要原因有房产销售同比降低64.33%，以及投资性房产租赁收入同比下降29.77%。

  目前，阳光新业地产的商业项目主要集中在北京、天津、成都以及上海四个城市，其中成都的项目包括九眼桥阳光新业中心以及成都A-Ztown。2015年，四川地区房地产销售和出租的营业收入为3.1亿元，排在四个地区首位。报告指出，2015年，阳光新业商业及写字楼租金收入总体稳定，但成都九眼桥项目写字楼及商业出租遇到一定市场压力。

  据《中国经营报》记者了解，阳光新业成都九眼桥项目也就是阳光新业中心是阳光股份进入成都后的首个大型地产项目，总建筑面积逾25万平方米，是集商场、写字楼、酒店式公寓、住宅为一体的城市综合体，于2014年1月正式开业。年报中提到该项目目前出租率为91%，但近日记者在九眼桥该项目发现其人气较为冷清，购物者寥寥。年报披露，由于成都写字楼、商业方面市场供应较大，空置率较高，市场压力巨大。成都阳光新业中心2015年营收2.41亿元，较去年同期下滑66.08%。

  记者梳理了阳光股份近几年数宗并购案后发现，自2007年以来，阳光股份在全国范围内持有和管理的项目中，80%以上都是通过收购再经营物业而来。

  而在年报中披露的阳光新业天津杨柳青项目，则是通过两次收购天津德然商贸有限公司股权间接取得。然而2012年收购完成后，杨柳青项目并未给公司带来预期收益，反而带来巨额亏损。据上期年报（2014年）显示造成约4.1亿元资产减值损失。在此次年报中2015年杨柳青项目销售收入约3200万元，较去年同期下滑74.84%。

  股权变动 人事调整不断

  在阳光新业3月15日发布的另一个公告中，公司独立董事黄翼忠、董事孙建军、李钰提交了书面辞呈，同时提名徐青、李国平为董事候选人。

  事实上，阳光新业近年来先后进行了4次大股东更换，经历了多次人事调整。

  2015年8月，RECOSIA CHINA PTE LTD（实际控制人为GIC，即新加坡政府产业投资有限公司） 拟将其持有的 RECO SHINE 100% 股权（RECO SHINE 持有29.12%的阳光股份，为阳光新业第一大股东）以及相关股东贷款转让给领大有限公司。也就是说，阳光新业实际上的大股东由之前的GIC变更为领大公司。

  阳光新业在当年8月发布的提示性公告中称：“工银国际及其他产业投资人与上市公司管理层购买了上市公司股份，工银国际成为阳光股份的战略投资者。”

  根据公告，领大有限公司的股东是注册于开曼群岛的競日有限合作伙伴，后者的普通合伙人为 Greater Vision Limited，而Greater Vision Limited的唯一股东为King Apex Global Limited （中文名称：尊天环球有限公司）。其中，皆科投资有限公司（阳光新业董事长唐军个人占股70%，上述阳光新业候选董事李国平占股10%）持有尊天环球有限公司40%股权，安富环球有限公司（实际控制人为工银国际，上述阳光新业候选董事徐青为工银国际高管） 持有尊天环球有限公司40%的股权。今年2月初，阳光新业发布提示性公告称，关于第一大股东股权变动的相关交割手续已经完成。

  自此，从2002年至今的短短13年里，阳光新业已在事实层面换过四任大股东——从2002年的首创置业，2004年的北京燕赵房地产开发有限公司、2007年的GIC再到如今的领大有限公司。

  并且，近两年来阳光新业高层震荡不断。2014年3月30日副总裁吴尧辞职、2014年12月22日董秘李峻辞职、2015年6月总裁万林辞职，2015年12月接替万林不到半年的总裁贺喜辞职，加上今次辞职的3名高管，也就是说两年内阳光新业管理层已更换了7人。

  轻资产转型前途难料

  在3月发布的2015年度报告中，阳光新业称，已将未来的发展方向聚焦在以持有型物业资产管理为核心的轻资产模式，并加大了对房地产业务的销售去化和转让剥离。

  事实上，所谓的轻资产模式对阳光新业来说并不新鲜。2007年，在当时第一大股东GIC（新加坡政府投资公司）的“指点”下，阳光新业开启了“凯德式”的商业地产转型，即以“收购-改造-改善-经营-出售”作为核心链条，集运营与投资为一体，运营机构同时作为投资管理人，打通投资建设、运营管理与投资退出整条产业链。

  然而多年来，阳光新业一直在住宅与商业地产之间摇摆不定。如2012年，阳光新业历时5年完成收购天津东丽家世界商业管理有限公司18个商业物业资产。在手中等待建设的商业地产项目增多的情况下，阳光新业仍于同年收购了天津杨柳青高尔夫别墅项目。

  如今，随着市场阶段性过剩、电商冲击、零售业增长放缓等因素的冲击，包括万科、万达等多家地产公司纷纷宣布向轻资产战略转型。有市场分析人士认为，要想实现轻资产运营，需要企业对整条供应链有较强的把控能力，在这一点上，万达和万科这样的房地产龙头企业，不存在问题。问题是，并不是每一家房地产企业都有这样的操控产业链的能力。

  近年来，阳光新业业绩一路走低。根据公开数据，2011年~2015年，其营业收入从2010年的30.42亿元高位一路下滑至8.06亿元、5.46亿元、6.9亿元、13.6亿元和6.48亿元。而且其2015年总资产102.52亿元，也比上年同期下滑了8.78%。

  目前，以3月8日停盘前的股价估算，阳光新业的市值已不足40亿元，2015年基本每股收益为0.03元，公司负债率59.71%。值得注意的是，阳光新业在今年2月3日发布的大股东股权变动完成过户的提示性公告中称“本次权益变动完成后，本公司无实际控制人”。

  3月9日，光大证券发布名为《“壳”里乾坤大—A股潜在壳资源筛选》的策略研究报告，阳光新业地产股份有限公司（阳光股份，000608.SZ）出现在56家潜在壳资源标的名单之列。